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　　尊龙凯时人生就是博◈✿★。尊龙凯时官网◈✿★，尊龙人生官网◈✿★。尊龙凯时◈✿★。上周六◈✿★，《大众证券报》报道了“*ST黑化◈✿★：注入资产估值暴增36亿”的新闻◈✿★，受到投资者的广泛关注◈✿★。记者调查发现◈✿★，*ST黑化（600179）此次资产重组不仅资产评估增值“水分”足◈✿★，而且拟注入资产——翔鹭石化存在大量关联交易◈✿★，特别是隐瞒了巨额潜在的关联交易◈✿★。

　　根据*ST黑化重组预案显示◈✿★，被并方翔鹭石化股份有限公司（简称“翔鹭石化”）主营业务为PTA（精对苯二甲酸）的生产和销售◈✿★。经技术改造后◈✿★，翔鹭石化PTA产能达到150万吨尊龙凯时◈✿★。另外◈✿★，全资子公司翔鹭石化（漳州）有限公司（简称“翔鹭漳州”）150万吨/年PTA项目在建◈✿★，预计于2012年建成投产尊龙凯时◈✿★。

　　相关资料显示◈✿★，PTA的产业链情况是◈✿★：从PX（对二甲苯）到PTA◈✿★，到聚酯纤维（涤纶）尊龙凯时◈✿★，再到纺织服装◈✿★。以翔鹭石化为例◈✿★，其现有产品全部内销宠妃易孕系统◈✿★，主要客户群体为江浙闽粤地区聚酯生产企业尊龙凯时◈✿★。

　　作为经营产业链中上游的翔鹭石化◈✿★，经营风险在金融危机袭击下的2008年体现得淋漓尽致宠妃易孕系统◈✿★，当年翔鹭石化巨亏62844万元◈✿★。而与此同时◈✿★，拟借壳*ST光华（000703）的恒逸石化因其产业链较为完整◈✿★，2008年仅亏损469万元◈✿★。对于2008年的巨亏◈✿★，*ST黑化亦归结于产业链尊龙凯时◈✿★。“由于上游产业PX价格的下降幅度不及PTA价格的下降幅度◈✿★，同时受下游聚酯纤维需求大幅减退的拖累◈✿★，翔鹭石化在2008年出现亏损◈✿★。”

　　翔鹭石化现实际控制人为Denn Hu（男◈✿★，拥有美国国籍）◈✿★。Denn Hu除控制翔鹭石化及其第一大股东厦门翔鹭化纤股份有限公司（简称“翔鹭化纤”）外◈✿★，还投资参控股了腾龙芳烃（漳州）有限公司（主营PX◈✿★，简称“腾龙芳烃”）◈✿★、腾龙特种树脂（厦门）有限公司（主营聚酯◈✿★，简称“腾龙树脂”）◈✿★、翔鹭化纤（海城）有限公司（主营纤维）◈✿★、辽宁腾龙帘子布有限公司（主营聚酯）◈✿★、厦门海投腾龙码头有限公司（主营码头设施经营）◈✿★。

　　“从Denn Hu投资参控股情况来看宠妃易孕系统◈✿★，其拥有了从PX到PTA再到聚酯纤维的产业链◈✿★，只不过没有放在翔鹭石化里而已◈✿★。这些相关联的资产应该要一起注入才完整◈✿★。”一资深并购重组人士接受《大众证券报》采访时表示◈✿★：“证券法规虽然对关联交易没有禁止◈✿★，但是要求将其纳入规范◈✿★。现行的政策是要求减少并规范关联交易◈✿★。”

　　对于交易后的关联交易◈✿★，*ST黑化在重组预案列出了四点◈✿★：一是向翔鹭化纤和腾龙树脂销售自产PTA产品◈✿★，2010年1至7月PTA销售金额约占13%◈✿★。13%相对应同期营业收入（61.87亿元）◈✿★，金额超过8亿元◈✿★；二是向腾龙树脂采购蒸汽◈✿★，2010年1至7月采购额约2.2亿元◈✿★；此外◈✿★，港口保安服务和出租岸罐◈✿★、废水处理服务和委托处理生物污泥两项数额不大◈✿★，2010年1至7月发生金额分别为250万元◈✿★、187万元◈✿★。

　　然而记者调查发现◈✿★，预案对于关联交易的描述不够全面◈✿★，“遗漏”未来将要发生的最重要的关联方——经营PX的腾龙芳烃◈✿★。不过◈✿★，在*ST黑化重组预案中◈✿★，未来的关联方腾龙芳烃是作为克服经营风险的一大对策出现的◈✿★。预案显示◈✿★：“翔鹭漳州的PTA150万吨/年二期项目紧邻关联企业腾龙芳烃的80万吨PX 项目◈✿★，从而确保二期项目重要原材料PX供应的稳定性”◈✿★。

　　更令人惊奇的是◈✿★，记者在公告里发现两者存在着前后依附关系◈✿★：翔鹭石化原先准备是在现有PTA装置的基础上实施二期扩建工程——建设150万吨/年PTA项目 ◈✿★。后因PTA原料配套项目腾龙芳烃的80万吨/年PX项目拟在漳州南部的漳浦县投建◈✿★，翔鹭石化2007年决定改在漳州兴建150万吨/年PTA项目◈✿★。“（腾龙芳烃）PX项目建成后◈✿★，其PX产品将通过专用管道直接输送至翔鹭漳州PTA生产线◈✿★，以作为翔鹭漳州PTA项目的主要原料来源◈✿★，PX 不足部分再由翔鹭漳州对外采购宠妃易孕系统◈✿★。”预案称◈✿★。这意味着◈✿★，将来翔鹭漳州和腾龙芳烃将会产生大量的关联交易◈✿★。

　　根据上交所2008年9月修订的股票上市规则◈✿★，“上市公司与关联人发生的交易金额在3000万元以上◈✿★，且占上市公司最近一期经审计净资产绝对值5%以上的关联交易◈✿★，除应当及时披露外◈✿★，还应当将该交易提交股东大会审议”尊龙凯时◈✿★。

　　“PTA只是中间产品◈✿★，上下游的任何急剧波动都是致命的◈✿★。翔鹭石化这种单一经营PTA产品‘借壳’上市◈✿★，独立性存在严重问题◈✿★。这就像回到了以前国有企业的分拆上市宠妃易孕系统◈✿★，严格说就是一道生产工序的上市◈✿★。”上述并购重组专业人士称◈✿★：“现在管理层鼓励资产整体上市宠妃易孕系统尊龙凯时◈✿★，连央企都要整体上市了◈✿★，这样做是逆潮流而动尊龙凯时◈✿★。”